通胀猛如虎？可能没你想的那么可怕

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再泼冷水！ CPI超预期
近两个星期之前，低于预期的4月PCE物价指数公布之后，当时的市场欣喜若狂，认为通胀见顶的迹象已初现端倪，并开始预期接下来的CPI数据是否也能上演同样的惊喜。

然而，在周五之前，摩根大通表示即将公布的CPI数据将超出市场预期，这份报告粉碎了市场对通胀降温的幻想。

消息一出美股集体大跌，10年期美债收益率也持续上升，涨破3%大关。

更令人意外的是，周五劳工部公布5月CPI同比上升8.6%，甚至远高于市场8.3%的预期。

超于预期的数据，使通胀能够在年中回落的梦彻底破碎。

股市陷入“黑色星期五”，十年期美债收益率也一跃至3.1%的高位。

而本月议息会议将在6月14日召开，美联储官员在进入缄默期前发表的压轴讲话中表示：9月是否会继续以50个基点的幅度加息，将取决于通胀数据的表现。

就在通胀数据发布之后，芝商所数据显示在9月持续加息50基点的概率为41.6%，而未来三次会议中的某次会议出现75个基点加息的概率甚至高达48.5%。

市场几乎已经认定尽管美联储采取了许多措施，通胀压力仍在变得根深蒂固甚至还在持续升温：更疯狂的加息就要来了。

然而实事真的会如此吗？通胀在如此强硬的紧缩政策面前为何如此顽固？

希望慢慢酝酿
一个关键的通胀数据正在被许多人忽略：虽然货币紧缩政策推高了利率，但核心CPI已经连续两个月出现回落。

核心CPI是指剔除了食品和能源价格的消费者价格指数，由于剔除了受供给原因暂时上涨的商品价格，所以能够更真实的反映经济的运行情况。

而本次CPI的整体上涨主要是由能源及食品价格飙升主导的，这也是为何核心CPI会与通胀走势出现明显背离的主要原因。

转机或将到来
年初以来，俄乌冲突导致能源及食品价格大涨；中国疫情反覆下美国工业生产所需的原材料和中间品供给不足，供应链的波动导致商品价格出现上涨。

不过，战争永远不会成为主基调，疫情造成的供应缺失也在逐步恢复，价格的长期趋势终将回到正轨。

此外，近期拜登政府也开始对减免对华关税进行表态，物价和通胀正是决定选民如何进行中期投票选举的重要问题，为有效控制通胀的拜登政府很可能会取消部分甚至全部对华加征关税。

当前较高的通胀水平除了通过货币政策收紧予以控制外，关税税率的降低也能在很大程度上降低生活成本，从而压制通胀走势，有研究表示，取消加征关税将使CPI增速回落至3.4%左右。

这意味着美联储将会因此获得更大的政策空间，待通胀出现清晰的下降后，届时美联储也将踩下紧缩刹车。

总的来说，虽然通胀和加息预期没有那么乐观，但也不必太过悲观。

要知道当市场的悲观情绪宣泄之后，最坏的时刻可能已经过去。

Things always get worse before they get better.