永远不要试图与美联储作对


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周五,劳工部发布的最新数据显示,7月非农就业人口增加52.8万人,大幅好于市场预期的25万人,失业率降至3.5%,已恢复至2020年2月新冠大流行前的水平。

看似非常良好的数据,却给了市场重重一击——之前与美联储的反抗失败了。

做了什么反抗?
去年以来,美联储已经连续做出了两次错判,第一次是低估了通胀的持续性,第二次是高估了用加息压制通胀的能力。

市场逐渐开始认为,美联储很可能正在犯第三次错误——过于依赖就业指标作为判断经济情况的依据,结果低估了衰退来临的时间。

周四之前,已经有6位美联储官员先后在不同场合发表了“鹰派”演说,向市场传递了清晰无误的信号——不要低估美联储抗击通胀的决心。

这一系列统一的观点发布,旨在告诫市场,不要再和美联储“唱反调”。

但市场似乎不为所动,并开始押注在经济衰退的风险面前,美联储将很快“屈服”,在紧缩道路上转向,同时预测最快将在9月会议上放缓加息。

情况似乎逐渐从 “不要与美联储作对”,转变成了美联储不会愿意与市场作对。

在这种预期的指引下,美股开始出现大涨、美债收益率暴跌...市场的表现与美联储传递的信息出现偏离,某种意义上来说,市场正在与美联储进行对抗——而最终的裁判是经济数据。

美联储赢了
7月非农数据揭晓,无论从哪个细节看,这都是令市场幡然醒悟的一个数据。

除此之外,5月和6月的新增就业人数在修正后也比此前报告的要高2.8万人,说明劳动力需求依然坚挺,这同时也大大缓和了对经济衰退的担忧。

就整体而言,火热的劳动力市场为美联储维持激进的加息路线扫除了障碍。
 
美联储在发出数十年来最强烈的紧缩信号后,市场却好似看不见一般依旧“我行我素”,甚至助推美股刷新了近年来的最佳表现。

然而没料到的是,当市场开始押注美联储会政策转向,从而推高股市、压低美债收益率时,更多的需求被激发出来,缓和了经济衰退的风险,同时也抵消了美联储为控制通胀所作出的努力。

报告发布后,美联储在9月会议上加息75bp的可能性飙升至68%,远高于加息50bp的概率(CME FedWatch Tool)


非农数据着实给过于乐观的市场泼了一盆冷水——加息幅度加大的预期出现飙升,这戏剧性的转折再次向市场印证了那句华尔街信条——永远不要与美联储作对。

被什么误导了?
之前我们在文章中提到过,美联储的政策一直在“通胀”和“失业率”之间找寻平衡。

很显然,目前在“牺牲经济”和“控制通胀”问题上,美联储已经选择了“控制通胀风险”,那结果必然是要牺牲经济,只是程度不同而已。

我们需要知道的就是:在通胀回落至理想位置之前,美联储将不得不在紧缩道路上飞速前进。

美联储9月加息75个基点或许已经箭在弦上,下面就看CPI的表现了。


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